1、消费电子：苹果5G换机潮拉开帷幕，智能穿戴产品全面开花
1.1、苹果5G换机潮拉开帷幕，高端手机市场竞争格局优化手机销量连续三年下滑，明年有望实现近年来首次正增长。全球手机销量自年销量登顶后连续三年下滑，下滑与智能手机渗透率已经相对饱和有关，而4G中后期手机厂商创新不足也压制了消费者的换机欲望，年全球智能手机销量预计将下滑5%，功能性手机销量预计下滑25%。
考虑到手机平均2-3年的换机周期，加上5G时代手机创新迭出刺激需求。受益于疫情后经济的恢复和5G换机潮，预计年全球智能手机销量将达到13.8亿部，同比增长5.4%，这将是全球手机市场自年来首次实现正增长，我们认为过去两年认为被压制的换机需求有望在明后年逐渐释放。
年疫情对全球5G换机潮有推迟，但中国5G换机如火如荼。由于疫情对生产端和需求端的扰动，今年全球手机销量预测从疫情前的全年增长预期下修到个位数的下滑。就国内来说，由于国产安卓品牌加大推出5G新机型，今年中国的5G手机的销量预计达到1.54亿部，5G手机渗透率预计将达到46%，预计年中国5G手机的销量将达到2.96亿部，全年渗透率占比将达到82%。
苹果发布iPhone12拉开全球5G元年大幕，4款新机增加用户覆盖面。苹果10和11月份陆续上市苹果12/12pro和12mini/promax，四款新机皆为5G手机，随着疫情对经济影响的逐渐淡去，海外5G手机的换机潮将陆续启动。预期年全球5G手机销量将超过5亿部，5G手机渗透率将从今年的17%上升到37%。
高通和联发科AP份额将继续上行，7/8nm制程AP占比将近30%。年后，华为芯片自制率直线上升，从年的55%上升到年底的82%,但当下海思芯片生产受阻，高通和联发科AP渗透率将继续提高。高通的骁龙大获成功，成为各大品牌首款5G旗舰机型的标配，年5G手机AP中预计高通占比29%，仅次于海思35%，联发科占比10%。预计年高通+联发科的5GAP占比将超过50%。
1.2、穿戴不止TWS，手表+VR/AR即将接力
1.2.1蓝牙新协议下安卓TWS加速渗透，疫情加速穿戴渗透
目前TWS主流的蓝牙5.0底层协议标准只支持音频的1对1传输，TWS仍无法实现左右耳同步传输。高通和海思等先后推出新的解决方案--双路传输模式，即手机与TWS耳机的左右耳同时连接传输，左右耳机可单独使用，延时大大降低，连接的稳定性也有了明显提高。但此方案需要手机端芯片的支持，大面积推广需要时间。
年12月31日，蓝牙技术联盟发布新版蓝牙核心规范——蓝牙5.2。蓝牙5.2将采用低功耗音频LEAudio技术,使用全新的高音质低功耗音频解码器LC3，最大亮点是支持多重串流音频（Multi-StreamAudio）功能，它支持手机与多个设备之间行多重独立音频串流，且比现有蓝牙标准更省电。
多重串流音频技术能实现在智能手机等单一音频源设备、单个或多个音频接收设备间同步进行多重且独立的音频串流传输，同时带来立体声体验，多台音源设备之间的切换更加顺畅。这项标准基本解决了双耳传输的技术难题，跳过监听模式技术壁垒，降低对耳机主控芯片和解决方案的要求，能够带动非苹果TWS成本的进一步下探，为非苹果TWS的爆发式增长创造了可能。
根据counterpoint的数据，年二季度全球TWS销量中AirPods销量占比为35%，较去年同期的53%下滑18%，而小米和三星等安卓系TWS的份额占比则分别达到10%和6%，随着新蓝牙协议的普遍适用，高性价比的安卓系的TWS有望促进整个TWS行业渗透率进一步提升。
1.2.2智能手表和AR/VR将接力TWS，看好穿戴的高成长
苹果发布廉价款手表AppleWatchSE，推动智能手表的加速渗透。苹果iWatch自上市以来销量已将近1亿部，今年苹果更是首次推出美元起的廉价版苹果智能手表SE，配置与series6相同的加速计、陀螺仪、高度仪，亲民版iWatch预计将推动iWatch的加速渗透。
根据StrategyAnalytics的数据，仅AppleWatch年出货量为万只，同比增长36%，首次超过瑞士手表业当年出货量万只（同比下滑13%），如同TWS颠覆了整个耳机行业，智能手表已经颠覆了市场对手表的定义，随着更多功能的推出，我们预计智能手表有望接力TWS市场，成为消费电子行业的新引擎。
CPU、GPU、显示技术以及传感技术的进步，为VR的发展奠定了坚实的技术基础。就VR技术效果来说，中国信通院将VR技术的沉浸体验分为五级，目前我国VR行业仍处于第二级，即部分沉浸阶段，主要表现为1.5~2k单眼分辨率、~度视场角、百兆码率、20毫秒MTP时延，4K/90帧频渲染处理能力等。当前VR的体验已经有了较明显的提升，无论是分辨率还是图像渲染都能让用户有更深度的沉浸效果，也减少了眩晕，但目前真实度仍有待提升。
5G发展解决VR主要痛点。5G时代VR硬件迭代加速，部分设备升级到4K，分辨率进一步提高。高速率的网速对于当前VR渲染能力不足导致的眩晕、互动体验不强和终端移动性差等痛点问题具有一定缓解作用，满足了VR对网络带宽和时延要求提升的要求。
5G为VR提供了室外移动场景，而千兆带宽+Wi-Fi6则为室内提供了固定场景，二者共同为VR提供更优的管道。5G网络下用户体验速率从4G网络的10Mbps逐步提高到3.5Gbps，时延也从10ms降低到1ms，服务和接收设备之间的连接在适当的条件下几乎是瞬时的。即使进行渲染的计算机不在用户的家中，几乎无计算的VR头显也将受益于目前只能在物理连接上实现的像素级细节和响应性水平，从而解决戴上眼镜之后的眩晕感。
主流的3D成像技术包括结构光、TOF和双目测距。年发布的微软HoloLens2，对手势追踪模块升级为AzureKinect，包含了一个TOF深度传感器，最多可追踪单手25个关节点，密度更高，覆盖更为全面，包括手指弯曲等细节动作也能捕捉到。目前包括国内外主流手机品牌纷纷计划在后镜头搭载ToF，为未来AR应用展开的铺路，国内安卓手机主推iTOF,苹果则在今年发布的iPadpro和iPhone12系列中主推LiDARTOF，即dTOF。
苹果从年就开始布局AR，近年来收购多个相关公司，其发布的AR平台也已经在年的WWDC迭代到ARKit3，增加了工具的易用性、图像渲染的真实性。同时，苹果CEO库克频繁在公开场合发言对AR产业表示看好，认为AR市场将达到智能手机的规模，预计年将推出AR头显，并于年发布AR眼镜。
2、面板：韩企产能退减，全球需求回暖，行业供给改善，OLED引领未来新增长
2.1、韩企关闭大尺寸LCD产能，供给下降确立，面板行业供给收缩（略）
2.2、大尺寸LCD供求关系逆转，行业景气度提升
2.2.1短期来看，明年全球防疫状况有望好转，明年面板需求有望进一步恢复
新冠疫情前期面板价格回暖趋势滞后。参考WitsView数据，Q1电视面板报价整体呈上涨趋势，其中32英寸面板单季度涨幅最高达到15.15%，而55英寸和65英寸的大尺寸面板单季涨幅分别达到8.71%和2.98%。可以看出，在韩企尚未宣布退出大尺寸LCD市场之前，面板价格曾一度上涨。但随着三月份之后新冠疫情开始全球扩散，相关面板需求被延后，比如原定于年夏季举办的欧洲杯与奥运会均相继延期。
而年下半年以来，随着我国疫情逐渐消散，面板价格回暖迅猛，我们预计未来面板需求量会迅速增加，大尺寸LCD面板需求将恢复和释放。短期来看，随着全球防疫状况的好转，欧美部分城市开始逐步解禁，英超、西甲、意甲也相继在今年6月份开赛，被推迟的需求将逐渐得到释放，我们已经看到下半年全球面板需求逐渐好转。中期来看，虽然东京奥运会和欧洲杯足球赛均被延期至年夏季，但也只是需求被延后，通常这种大型体育赛事的举办都会对大尺寸LCD面板需求带来一定程度的提升作用，由于整机厂商都会提前3-4个月备货，这部分需求将在年3-4月份释放。
TVLCD面板占据大尺寸面板市场主要份额。在出货量方面，年全球面板厂商大尺寸面板出货量为7.62亿片，其中液晶电视面板出货量为2.87亿片，占比达37.3%。在出货面积方面，年全球面板厂商大尺寸面板出货面积达2.07亿平米，其中液晶电视面板出货面积同比增长5.3%达到1.63亿平米，占比高达78.8%。
随着疫情放缓，海外需求已经看见复苏迹象，6月份以后海外各区域零售需求同比上涨。
2.2.2长期来看，面板行业需求总体稳定，但每年尺寸增加，面板需求面积不断增加
长期看，随着面板行业的不断发展，面板行业需求总体维持稳定状态。据IHS预测数据，-年全球TFT-LCD产值将维持在～亿美元区间，进入一个稳定状态。但每年面板尺寸会有相应的增加趋势，最终使得面板需求面积不断增加。据大尺寸化渐成TV市场主流，将持续带动大尺寸LCD面板市场需求增长。参考IHS数据，在高世代产线的助力下，从年开始，32英寸及40-49英寸电视面板需求呈逐渐下降趋势，而60英寸以上的电视面板需求持续增长，我们预计到年60英寸以上的电视面板需求在整个TV面板市场中的占比将从年的11.0%提升至22.5%。同时，据奥维云网（AVC）调查称，Q1电视零售市场大尺寸化总趋势未变，市场平均尺寸达到50.3英寸，首次在第一季度突破50英寸。同时，5G+4K/8K超高清视频项目建设将给大尺寸LCD面板行业带来新驱动力，推动新的换机周期，大幅拉动大尺寸LCD面板需求增长
2.3、供需逆转确定，涨价行情确定，明年面板价格有望继续领涨
从价格上来看，大尺寸LCD面板价格疫情前期已接近历史低位，现已开启全面触底反弹。参考AVC数据，年5月各类尺寸面板价格已接近甚至跌破历史价格。目前中国带头复苏之后全球疫情亦逐渐迎来好转，欧美大多数国家已开始解封，终端需求已经迎来反弹。我们可以看到本轮TV面板价格已经从7月份开始不断上涨，若无疫情影响，今年面板价格上涨时间点会提早到今年1-2月份，同时价格上涨至少半年时间。由于疫情影响了上半年的需求，本轮周期回暖时间推迟，但随着需求释放、产能加速清出，供求逆转再次来临，今年7月份我们已经看到各尺寸面板均实现较大增幅价格上涨，我们预测，面板价格明年将进一步保持上涨趋势。据群智咨询数据显示，一季度显示器面板出货量万片，同比下降7.7%，显示器出货面积为万平方米，同比下滑3.8%。从年3月底至年5月下旬，32英寸、43英寸、55英寸以及65英寸LCD面板价格持续下跌。而年下半年以来，随着我国疫情逐渐消散，面板价格回暖迅猛，我们预计未来价格将持续走高。32英寸、39.5英寸、43英寸、50英寸、55英寸以及65英寸及75英寸LCD面板价格均出现全面上涨的大好趋势。
我们认为本轮景气度向上，可达到历史上少有的周期长、上涨幅度高。参考历史TV价格行情，在年随着韩企部分产能的退出，使得整个市场景气度大幅提升，LCD面板价格从年9月一路上涨至年中，涨幅高达40%，使得价格远高于平均成本。本轮周期反转，海外企业产能退出量远高于，比年多退出约53%的产能，且需求端叠加各大体育赛事因素，供给偏紧持续时间长达2年。我们可以看到，年10月相比年7月份面板价格各英寸都呈现出较大的增长。其中32英寸涨幅最大，达到68%，涨幅最小的75英寸也达到11%，我们认为本轮海外需求已经回暖，未来将加速回暖，面板价格未来还将进一步实现上扬态势。
从目前时间节点看，一方面韩国厂商关闭减少大量大尺寸LCD产能，供给下降确立，面板行业供给收缩，韩企今年年底加速退出中大尺寸，未来3年供给持续改善。另一方面，随着全球疫情状况的好转，欧美部分城市开始逐步解禁，海外各大零售厂商实现同比正增长，北美零售商开启补库存阶段，各项体育赛事有望在今年下半年到明年陆续举行，大型体育赛事对LCD面板需求有较强拉动作用，明年面板需求依旧值得期待，供需的不断好转，我们预计明年面板价格将有望继续上涨。
2.4、OLED市场前景广阔，我国OLED产业进入发展快车道
我国政府高度重视OLED产业政策环境的优化，出台了一系列举措。根据中投产业研究院发布的《-年中国OLED产业深度调研及投资前景预测报告》指出，在这种政策利好形势下，国产面板商抓住机遇，在大尺寸OLED面板上加速拓进，有望迎头赶上韩企。中国电子视像行业协会表示，协会将制订国内8KOLED电视和柔性OLED显示的行业标准，推动OLED电视在中国市场的发展。
我们认为下游产品升级+国产手机厂商扶持，将推动我国OLED产业进入发展快车道。OLED面板具有可折叠、可弯曲的特性，可以彻底改变当前智能手机、甚至平板和笔记本电脑的既有形态。我国整机终端企业为保持竞争实力，积极和AMOLED面板企业合作开发各种折叠、弯曲形态的手机，以期增加高端市场份额。为了扶持国产OLED屏厂商发展，国产手机厂商华为、中兴、小米、OPPO等纷纷采用国产OLED屏幕。如早在年华为手机mate20pro就采用了京东方OLED屏幕，在显示效果上大获用户好评，随后在P30系列、Mate30系列、P40系列均使用了京东方的OLED屏;华为旗下的荣耀30系列同时采用了京东方和维信诺的OLED屏;而中兴则和维信诺合作已久，不仅5G版中兴天机Axon10Pro搭载的柔性AMOLED面板由维信诺独供，中兴旗下努比亚的全球首款穿戴腕机努比亚α、最新发布的红魔5G游戏手机等产品，均由维信诺独供柔性AMOLED屏幕。
3、半导体：长期国产替代趋势不变
3.1、半导体国产化大趋势方向已定
美国通过一步步的限制华为和中芯国际，坚定了我们半导体、核心技术等国产化的决心，也凸显了长期国产替代趋势的必要性和紧迫性。
短期来看，华为及中芯国际的发展有较大的不确定性，我们按照不同的情景假设，可以推测未来华为及中芯国际的不同影响程度。
我们认为国产替代的长期逻辑不变，华为及中芯国际被限制，进一步凸显了半导体产业链国产替代及自主可控的重要性，尤其是在被海外卡脖子的代工、设备、材料等领域。
代工环节：
全球半导体产业主要分为fabless+代工厂和IDM两种模式，IDM模式是将设计、制造、封测环节一体化，而fabless+代工厂的模式是将设计、制造、封测环节分开，分别在不同主体实现，两种模式各有优势。
IDM模式在资源整合、效率最大化、产能控制等方面有较大优势，之前是半导体产业的主流模式，主要代表企业有Intel、三星、TI、英飞凌等，近年来fabless+代工厂的模式由于其灵活性、开放性等的优势，在工艺节点的军备竞赛种逐渐胜出，整体规模提升较快，在半导体产业的占比也逐渐提升，主要代表企业有高通、海思、AMD、英伟达等。
年时，全球半导体产业中Fabless+代工厂的模式的占比约为9%，到年已经大幅提升至30%左右，在过去的20年中间，fabless+代工厂的增长速度要远大于IDM模式，其增长性更加持续。
Fabless+代工厂的模式不断提升，大幅拉动代工厂的市场规模成长，在过往10年中，全球晶圆代工市场的规模从不足亿美金，提升到近亿美金，CAGR达到10.6%。其中，中国地区的市场占比提升更快，从年的6%左右的占比，提升至年的16%的占比，预计未来会进一步提升。
从全球市场格局来看，代工厂业务台积电一家独大，年市场占比达到58.6%，中国的中芯国际和华虹集团（含华力）挤进全球前十，占比分别达到5.4%、3.0%。
从代工的工艺节点拆分来看，一般将不同工艺节点分为传统工艺、成熟工艺、先进工艺，其中传统工艺主要包括0.5um、0.35um、0.25um、0.18um、0.13um，成熟工艺主要包括90nm、65/55nm、45/40nm，先进工艺主要包括32/28nm、16/14nm、10nm、7nm等；
其中收入占比较大的节点有传统工艺的0.18um、成熟工艺的65/55nm、45/40nm以及先进工艺的32/28nm、16/14nm和7nm，这些节点的寿命都较长，称之为长节点；
驱动不同工艺节点快速成长的动力不同，先进工艺主要靠手机AP、电脑/服务器的CPU及GPU、基带芯片、AI芯片、FPGA等领域，而成熟工艺主要靠模拟芯片、射频芯片、CIS、功率芯片、高压芯片等领域。
在代工厂不断地军备竞赛过程中，巨额的资本开支使得众多晶圆厂被迫退出，而领先者可以利用积累的优势继续投入研发和资本开支，从而巩固自己的优势，造成“强者恒强”的局面。
国内代工龙头中芯国际经过接近20年的技术积累后，在成熟制程0.35um到28nm有较强的竞争力，并在先进工艺14nm取得了关键突破，同时N+1制程也在持续研发过程中，进展顺利。
公司近年来8寸和12寸产能持续扩张，截止到年Q1，8寸总产能23.3万片/月，12寸总产能10.8万片/月，其中8英寸产能主要包括上海S1、天津T1以及深圳厂，12英寸产能主要包括北京B1、中芯北方B2以及上海中芯南方厂。
近10年来，中国本土IC设计增速CAGR为24%，远远高于全球的4%，从而带动国内代工市场规模快速增长，CAGR达到23.2%。
中芯国际来自中国区的收入快速增长，年至今CAGR达到20%，年来自中国区的收入占比达到60%。
我们认为在赵海军、梁孟松等核心团队的带领下，结合国家政策和资金的不断倾斜扶持，中芯国际有望持续在先进工艺研发中取得进展，争取更大的市场空间。
设备、材料环节：
国内晶圆厂存储厂正处于扩产高峰期，以中芯国际、长江存储、合肥长鑫为代表的企业分别在14nm、64L/L3DNAND、1xnmddr4DRAM实现关键突破，开始进行大规模扩产，对应的资本开支及采购半导体设备、材料的空间不断创新高。
在中美贸易战的大背景下，国内晶圆厂、存储厂对于核心供应链的自主可控的诉求非常强烈，这对于国产设备和材料厂商来说，是千载难逢的好机会，在扩产高峰叠加国产替代的双轮驱动下，国内的半导体设备和材料厂商有望迎来持续性的景气高点。
中国大陆正逐渐成为全球最大的半导体设备市场，预计今年接近亿美金，明年将进一步提升到亿美金，而国内半导体设备厂商目前整体体量尚小，与国内巨大的市场需求形成鲜明对比，国产替代的空间非常巨大。
国内的半导体设备厂商经过前期的不断积累，在近年来分别在刻蚀机、薄膜沉积、清洗机、热处理设备、CMP设备、去胶机等领域实现了不同程度的突破，未来有机会实现大规模的国产替代，主要代表厂商包括刻蚀龙头A公司、北方华创、盛美半导体、Mattson、华海清科、沈阳拓荆、至纯科技、万业企业等。
而半导体材料同样也随着晶圆厂的规模提升，整体市场规模也在逐渐提升，年全球半导体材料的市场规模超过亿美金，其中用于晶圆厂环节的半导体材料规模超过亿美金，空间巨大。
半导体材料细分种类较多，其中占比较多的主要包括硅片、掩模板、电子气体、光刻胶及配套试剂、CMP抛光材料、湿化学品等，占比分别为38%、13%、13%、7%、7%、5%。
随着工艺的不断演进，对于半导体材料的要求也越来越高，同时也会有新的材料需求出现，经常有“一代工艺，一代材料”的说法。
国内的半导体材料厂商也有较广泛的布局，分别在各个细分领域实现了一定程度的突破，有望在未来的国产替代热潮中抢占更多的份额，主要代表厂商有安集科技、沪硅产业、华特气体、雅克科技、江丰电子等。
4、PCB：汽车板受益行业复苏和电动化，看好通信板中长期成长空间
4.1、汽车行业景气复苏，电动化、智能化拉动车用PCB需求
近两年由于宏观经济下行、中美贸易和今年上半年的疫情影响，国内汽车销量2月探底。随着疫情控制向好，相关刺激政策逐步落地，国内汽车销量景气度复苏，显现出明显的“V”字型增长态势，有望在21年实现反弹。同时，根据UltimaMedia的预测，全球汽车销量将自年起持续稳健增长，年有望突破1亿辆，车用PCB需求迎来拐点。
新能源汽车能显著拉动PCB的使用需求。PCB车载充电机、电动引擎、控制器和BMS对于PCB的用量都有拉动，相比传统燃油车，预计会有0.8平米的PCB增量需求，假设单价0-1元/平米，则新能源汽车单车将增加-0元PCB价值量。根据Prismark的车用PCB市场规模测算，年单车PCB价值量在元左右，电动化对于PCB需求量显著增加。
汽车智能化也对车用PCB需求有所拉动。ADAS主要在感测端和各功能控制单元需要使用PCB，感测端的毫米波雷达由于使用高频板材，其PCB价值量最高。毫米波雷达有24GHz中短距和77GHz中长距两种，主要含有天线高频板和MMIC电路板两块PCB，尺寸都在0.平米左右，77GHz的天线高频板一般采用多层板结构设计（4L-6L），使用PTFE基材，我们预估高频板单价在元/平米以上。
实现L3等级的ADAS一般需要安装6个以上的毫米波雷达（假设1长6短），计PCB用量0.07平米（包括高频板和普通板），价值量元左右，再加上摄像头、超声波雷达，以及功能单元和控制单元，智能化预计带动元以上单车PCB价值量增加。
4.2、高性能要求构筑高壁垒，玩家以日台为主，替代空间大
整体而言，车用PCB的性能要求受到温度、湿度及震动负荷等外部环境和新增多样化功能应用的影响。一方面，电动化趋势下，PCB需要经受万小时寿命时间内几百安培的电流，及高达0伏的电压等汽车环境。另一方面，智能化趋势下，车载电脑、雷达等高速高频应用相继引入，为满足自动驾驶及互联汽车的信号处理要求，需要使用有几千个I/O和BGA间距小于0.8mm的处理器和存储器，对车用PCB均提出了更高的性能要求，进一步抬高行业准入门槛。
相对于整个PCB行业，车用板集中度较高，前十大厂商市占率超过60%，主要以日本和中国台湾玩家为主，日本的CMK、旗胜、名幸主要得益于本土汽车品牌的发展，中国台湾的敬鹏、健鼎、沪士也都有很长的车厂配套历史，美国的TTM、中国香港的建滔、泰国的KCE和澳大利亚的ATS也位于前十。中国香港的依顿电子、大陆的景旺电子、世运电路、奥士康、超声电子紧跟其后，随着汽车供应链持续向大陆转移和大陆厂商充足的产能储备，国内车用PCB厂商份额有望持续提升。
4.3、5G和数据中心持续建设，看好通信板中长期成长空间
根据我们测算5G基站单站PCB价值量在元左右，4G基站单站价值量不到元，5G基站PCB价值量仍是4G的2-3倍。随着全球5G基站持续建设，我们预计全球5G基站数目在万以上，带动PCB规模亿元以上，-年将是5G基站建设高峰期，每年基站侧PCB需求量都在亿元以上。同时，今年国内SA独立组网开始规模建设，拉动传输网OTN设备、高阶交换机、路由器需求，需要使用大量的高速单板和背板，未来有望持续拉动高多层PCB的需求。
数据中心对于通信PCB的拉动力度也非常大，而且更为持续。根据北美五大云巨头（谷歌、Facebook、微软、苹果、亚马逊）的资本开支，年五个厂商资本开支亿美元左右，同比增长超过50%，19年小幅下滑，但20年Q1、Q2都恢复了增长，并且谷歌、微软、Facebook未来Capex展望均非常乐观。我们认为云计算、存储需求的增长是不可逆的，未来云相关资本开支有望持续增长。
服务器作为数据中心资本开支最大的部分，与之密切关联。我们判断，随着数据中心资本开支恢复增长，服务器、交换机、路由器、存储器等ICT设备出货量也将恢复并保持增长态势，拉动高速多层板的需求。
5、被动元件：行业景气持续复苏，MLCC国产替代空间巨大
被动元件行业去库存在19年三季度末基本完成，库存水位低于正常水平，四季度和20年一季度进行补库存，二季度开始基本保持稳定。我们跟踪了中国台湾被动元件大厂国巨、华新科的月度营收，日本被动元件大厂村田的季度订单，被动元件上游耗材纸质载带龙头洁美科技的季度收入等数据来佐证
首先是中国台湾大厂国巨、华新科的月度营收，同比跌幅在19年底都开始明显收，国巨在今年3、4月份实现正增长，9月同比增长%，华新科4月销售也基本实现同比持平，9月同比增长50%。
其次，村田的电容积压订单/已接受订单一定程度上可以反映行业需求和库存情况，-年涨价期间比值持续上升，随着去库存比值逐渐下降，年四季度已经降至价格上涨前水平，今年一季度迎来回升，二季度持续反弹。
最后是被动元件上游耗材纸质载带龙头洁美科技的季度收入，19年前三季度收入同比都有较大幅度下滑，19Q4收入2.93亿元，跌幅明显收窄，今年一季度实现正增长，二季度快速回升，同比增速达82%。
此外，随着疫情好转，以及5G手机、物联网设备放量，汽车电子化程度提升，被动元件需求量将恢复快速增长。短期来看，智能手机的功能创新以及通信制式的升级都将拉动被动元件用量提升；中长期来看，新能源汽车不断普及，汽车电子化带动被动元件使用量倍增。
电容是用量最大的被动元件，片式多层瓷介质电容MLCC凭借容量大、低等效电阻、优异噪音吸收、较好的耐脉冲电流性能、尺寸小、较好的阻抗温度特性与频率特性等优势，成为主要的电容产品类型。根据智研咨询数据，全球MLCC市场规模在亿美金左右，而且保持持续增长。
目前MLCC行业主要由日韩和中国台湾主导，根据国巨披露的数据，村田以31%的市占率排名第一，其次是三星电机市占率19%，国巨和太阳诱电市占率都在13%左右，前七大厂商占据85%份额，集中度很高，国内玩家主要有风华高科、三环集团和宇阳等，随着国内厂家的积极扩产，未来国产替代空间广阔。
6、安防：行业需求边际改善，AI驱动龙头迎蜕变
据中安网，年中国安防产业总收入为亿元，年为亿元，同比增长15%左右。其中年下半年开始，由于降税和土地收入下降，国内政府安防需求受到压抑，而国外市场则面临着中美贸易的不确定性，今年更是受到了疫情影响，使得传统安防行业增速放缓。
年二季度开始，受益于国内疫情得到有效控制，一季度疫情压抑的需求得以释放，同时由于安防设备大约3-4年更新周期，以及政府大力推动基建项目，安防市场政府端需求边际向好。
纵观安防行业的发展，历经数次变革。早期的视频监控系统（模拟时代）主要是以模拟摄像机、同轴电缆、视频矩阵转换器、磁带录像机以及显示器为主；年左右，随着编解码技术的发展，后端DVR替代了磁带录像机，安防行业由模拟转向数字化；8年左右，由于SoC技术的成熟，前端CMOS替换了CCD，IPCSoC替代了ISP，行业进入高清化；年解决方案的出现，使行业市场蓬勃发展；年，AI开始渗透，深度学习算法成熟，智能化安防打开行业边界并不断拓宽。
海康威视作为安防龙头，公司管理层战略眼光前瞻、执行力强，算法能力强，对技术理解深刻，成功抓住每次行业变革。近年来，海康威视进行了组织架构调整，将研发下沉到区域中心，中央负责架构开发维护，主要针对PBG和EBG，而区域则负责模块/组件的开发，成熟的组件也可以入库供调用。这样的调整具有三个优势：1）提高效率，利于加快项目进展；2）二是提升规模效应，带动人均创收、创利提升；3）被调用次数多的区域给予更多支持，资源分配更为合理。随着架构逐渐搭建完毕，公司效率有望大幅提升，以更充足的准备应对这轮行业变革。
AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地，不仅大幅增加原有业务的附加值，而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互，也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础，不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求，有助于安防公司向大数据公司转型。
随着国内疫情得到有效控制，政府在基建项目的大力投入，二三季度政府类安防招投标数据持续改善，看好海康威视PBG业务恢复增长，同时公司统一软件架构基本搭建完毕，响应能力进一步提升，在安防公司向大数据公司转型过程中效率也有望持续提升。
7、投资策略（略）
iPhone产业链和面板经历多年成长，迎来厚积薄发；半导体国产化和汽车电子等核心器件，将继续深练内功。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：兴业证券）
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